GBTC负溢价四个星期！Bytetree：如果不降低比特币管理费，可能导致市场出现系统性风险

加密基金巨头灰度被视为去年的多头之一，尤其是其最大的商品比特币信托（GBTC）。昨日（20)）数据显示，灰度整体资产管理规模（AUM）达450亿美元，其中380亿美元来自GBTC。

而且，在目前 1866 万比特币（BTC）的供应量中，根据 The Block 数据，GBTC 有 65.50,000 个，占总数的3.5% 以上。

而且，GBTC具有长期的正溢价，即GBTC股票的价格高于比特币（BTC）的现货价格。

GBTC 的周溢价在去年 12 月仍处于 35.8% 的高位，但此后持续下跌。这个 (3)) 在本月 4 日达到最低 -11.6%。最新的数据报 - 3.6%。

对此比特币负溢价，区块链市场分析公司Bytetree创始人查理莫里斯在上周三（3月1日）发布的报告中指出，如果情况不尽快改善，可能会加剧抛售压力并影响整个人口）。加密市场的系统性风险。

不过，莫里斯预计，如果未来美国比特币 ETF 成功，它可能是这场危机的解决方案。

比特币 ETF 与 GBTC 负溢价

要理解莫里斯的结论，首先必须了解 GBTC 和比特币 ETF 的区别。

简单来说，GBTC投资者将资金存入Grayscale，换取GBTC股份，每份GBTC代表对应数量的比特币。GBTC股票在6个月的锁定期后可以在二级市场交易，但不能兑换比特币现货。

虽然投资者每年要向灰度支付2%的管理费，但由于操作方式与传统金融产品类似，可以免去自行管理比特币资产的麻烦，而且GBTC有长期溢价和套利空间，吸引众多机构资金持有。

但情况并不像过去那样乐观。由于加拿大自2月以来先后批准了三只比特币ETF（指数股票基金），比GBTC等封闭式信托基金更具优势，面向更广泛的投资者群体。因此，当部分GBTC资金被拿走时，溢价的跌幅将继续加深。

总而言之，莫里斯只会指出，弱 GBTC 可能会使加密市场崩溃，但 ETF 将是一个大救星。

降低管理费，加强回购

不过比特币负溢价，美国比特币ETF的推出还遥遥无期，只有VanEck的申请进入了官方的官方审核。目前，当前牛市驱动失去支撑的GBTC的严峻形势并没有好转。莫里斯提出了两种解决方案。

一是扩大GBTC回购。本月10日，灰度母公司数字货币集团（DCG）宣布回购2.5亿美元的GBTC股票，希望减少其二级市场供应，抬高价格。但到目前为止，GBTC的负溢价依然存在，效果并不明显。

莫里斯指出，这是因为相比 GBTC 超过 300 亿美元的 AUM，2.5 亿美元就像是杯水车薪，建议多买多买，甚至买回每周固定。但他也提到，这种做法可能与 GBTC 的规则相冲突：“这样做的方式（扩大回购）是出售比特币，然后回购 GBTC 股票以消除过剩供应。但我认为他们的法律结构不应该允许这样做。”

另一种方法是降低 GBTC 管理费。这个想法来自本月早些时候灰度的招聘公告，开设了一些与加密货币 ETF 相关的职位。莫里斯表示，他不确定灰度的 ETF 是否会帮助 GBTC 发展，但如果它向 ETF 学习，降低基金的管理费，可能是一种留住资金的方式。

最后，莫里斯总结说，如果是为了比特币市场，他还是希望灰度能尽快恢复投资者信心：“几周前刚出现GBTC折扣的时候，就有买入的呼声下跌。我不确定。但就比特币而言，我非常希望他们立即恢复投资者的信心。”